Kansen in alternatieve vastrentende waarden voor pensioenfondsen
Alternatieve vastrentende waarden zijn de afgelopen jaren steeds belangrijker geworden voor institutionele beleggers. Deze beleggingen bieden kansen om het portefeuillerendement te verhogen wanneer de lagere liquiditeit van deze activa geen beperking vormt. Dit is typisch het geval voor langetermijnbeleggers zoals pensioenfondsen. We laten in dit artikel zien dat alternatieve vastrentende waarden een grote verscheidenheid vertonen, zowel in termen van kredietopslag, risico, vereist kapitaal, liquiditeit, renteafdekking en ESG-factoren. Pensioenfondsen hebben dus de mogelijkheid om die categorien te selecteren die het best aansluiten bij hun specifieke beleggingsbehoeften. We vergelijken verschillende categorien binnen het alternatieve vastrentende spectrum in de onderstaande tabel. Tabel 1: Vergelijking van verschillende alternatieve vastrentende waardenTabel 1: Kenmerken van verschillende soorten alternatieve vastrentende waarden (alleen ter illustratie). Werkelijke kredietopslagen worden gerapporteerd voor strategien die beschikbaar zijn via een goed gediversifieerd fonds. Voor meer op maat gemaakte strategien wordt een spectrum van kredietopslagen gegeven. Rating indicaties in deze tabel zijn ofwel externe ratings (indien beschikbaar) of interne ratings (voor instrumenten zonder externe rating). We gaan voor de renteafdekking uit van een pensioenfonds met langlopende verplichtingen. Neem contact met ons op voor meer informatie over hoe de strategien een ESG-invalshoek kunnen hebben. Bronnen: Bloomberg, Aegon Asset Management, La Banque Postale Asset Management, per 31 maart 2023 of laatste beschikbaar.Het is belangrijk op te merken dat de scores op de verschillende dimensies in de loop van de tijd kunnen (en zullen) verschuiven en dat de beoordeling soms gebaseerd is op kwalitatieve in plaats van kwantitatieve metingen (de ESG-beoordeling is een voorbeeld). Het vereiste kapitaal wordt hier bepaald conform de FTK regelgeving voor pensioenfondsen.In het volledige artikel worden de verschillende kenmerken van elke categorie in Tabel 1 in meer detail besproken.De belangrijkste conclusies zijn:In de afgelopen jaren zijn alternatieve vastrentende waarden, zoals hypothecaire leningen, infrastructuurfinanciering en directe leningen, belangrijkere categorien geworden voor institutionele beleggers. Deze beleggingen kunnen mogelijkheden bieden om het portefeuillerendement te verhogen wanneer de (vaak lagere) liquiditeit van deze activa geen beperking vormt. Dit is in het algemeen het geval voor langetermijnbeleggers zoals pensioenfondsen.In de praktijk kunnen alternatieve vastrentende waarden blootstelling bieden aan een breed scala aan rendementsfactoren, waarvan er vele ook een ESG-focus hebben. Voorbeelden die in dit artikel worden besproken zijn verzekerde leningen (kredieten of handelsfinanciering), MKB-leningen en infrastructuurleningen.Een interessant kenmerk van deze categorien is dat er een grotere veiligheidsmarge kan bestaan in vergelijking met traditionele bedrijfsobligaties, bijvoorbeeld in de vorm van aanvullende convenanten of garanties. Nederlandse MKB-leningen kunnen bijvoorbeeld profiteren van extra bescherming door het Europees Investeringsfonds, terwijl directe leningen en handelsfinanciering kunnen profiteren van extra bescherming door een verzekeringsmaatschappij.Alternatieve vastrentende strategien vertonen een grote verscheidenheid, zowel op het gebied van kredietopslag, risico, kapitaalvereisten, liquiditeit, renteafdekking en ESG-factoren. Pensioenfondsen hebben dus de mogelijkheid om die categorien te selecteren die het beste passen bij hun specifieke beleggingsbehoeften, door rekening te houden met de verschillende kenmerken van deze categorien.

Authors

Related Articles